舆论多注意到，《征求意见稿》要求券商自营权益类证券（即股票）不得超过净资本的100％，其实原办法对此早有规定。征求意见稿只是将原规定的“自营股票规模不得超过净资本的100%”，“证券自营业务规模不得超过净资本的200%”，修订为“自营权益类证券不得超过净资本100％”，“自营固定收益类证券不得超过净资本500％”。在这里，影响最大的还是净资本以及风险指标的计算方法。

股改以来，监管部门对券业特别强调净资本管理原则，而净资本并非净资产。在计算净资本时，必须将净资产中投资金融资产的风险准备按一定比例提足并予扣除。原办法只要求对证券承销业务计算风险准备，如包销股票风险准备10％，包销企业债风险准备5％，包销政府债券风险准备2％等；对券商自营业务并没有明确的风险计算标准。征求意见稿则在《管理办法》后面附了一个详细的风险资本准备计算表，例如自营股票和基金按风险大小，分A、B、C、D四类，必须分别提留12％、16％、20％、40％的风险资本准备；自营债券风险准备最高也达20％；股票承销的风险准备比例则分别为9％、12％、15％、30％；另外还有从事资产管理、融资融券业务（虽然尚未开展），甚至客户保证金也要分别按1.8％、2.4％、3％、6％提取风险准备。证券公司所拥有的净资产减去诸如此类的风险资本准备，才能作为其净资本；尔后再按净资本大小，相应地限定券商自营证券以及从事各种业务的规模。

有四项风险控制标准尤其值得关注：一是净资本与各项风险资本之和的比例不得低于100％；二是净资本与净资产的比例不得低于40％；三是净资本与负债的比例不得低于8％，四是净资产与负债的比例不得低于20％。这就有点类似银行的资本充足率了，一家券商信用再好客户再多，80亿净资本最多也只能吸收1000亿客户保证金。而且这四项风控标准必须“持续符合”，试想券商自营证券原来只按A级（12％）提取风险资本，如果市场不好，必须改按C级（20％）、D级（40％）提取，风险资本势将大增，相应地净资本就会迅速降低，为了“持续符合”，券商就必须把风险控制在最小限度，例如尽量压缩自营规模。当然，还有一个办法是做大资本，这不，借壳才几个月净资产不过16亿元的太平洋证券，就提出了募资90亿元的增发计划，显而易见，如不把资本金做大，一切业务都无从扩展。

对券业风险管理从严，当然可以说是未雨绸缪，防患于未然，但何尝不是市场风险增大的一个信号呢？特别引人注意的是，证监会在征求意见的通知中还加上了这么一段话：“中国证监会可以根据市场发展情况和审慎监管原则，对净资本计算标准、风险资本准备计算标准、各项业务规模的计算口径进行调整；调整之前，应公开征求意见，并为调整事项的实施作出过渡性安排。”也许，今后我们可以将证监会对风险监管指标的调整，视为市场风险大小的一个观察窗口吧。